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锂行业供需分析:锂价将会继续暴涨

文字:[大][中][小] 手机页面二维码 2015/11/16     浏览次数:    

 

2015-11-14 杨诚笑孙亮王小芃 新能源Leander

本文来源:笑看有色,作者:杨诚笑 孙亮 王小芃

投资要点

锂资源丰富,但分布与控制集中。

  锂资源较为丰富,全球锂资源量高达3978万吨(锂金属量);主要集中在智利、阿根廷、中国、澳大利亚。其中SQM、FMC、Albemarle、天齐锂业(控股澳大利亚泰利森)四大家族控制了全球90%的锂精矿产能。其中天齐锂业控股的泰利森控制了全球约65%的锂矿石和几乎所有中国的锂精矿供应。2014年全球锂产出约碳酸锂当量16-16.5万吨。其中盐湖提锂约9.8万吨,矿石提锂约6.2万吨,其中四大企业产出了约14.35万吨,约占全球的90%。

锂供给明年增长十分有限。

  SQM、FMC以及天齐锂业短期内并无新的扩产计划,在可见的未来3年内,除了Albemarle与Orocobre计划在2016年投产的3.7万吨产能外(均为盐湖锂,且预计最快2016年三季度投产),全球可期望的新增供给便是中国四川的锂辉石矿山与青海、西藏的盐湖,而由于海拔、电力、运输以及民族问题,预计中国2016年新增锂精矿碳酸锂当量产出不会超过1万吨。预计全球2016年的新增供给约2万吨。

四季度产量下降但需求继续上升,供不应求加剧。

  15年3月份锂三角地区的暴雨影响了部分锂的供给;国内的锂矿山由于民族问题等原因严重减产。而今年新能源汽车的产量增速大超预期,特别是三季度以后有加速的趋势。此消彼长之间,碳酸锂的供给出现缺口,价格随之不断上涨,目前电池级碳酸锂的交易价格已经达到7万元/吨。

  进入四季度,国内的盐湖由于气温过低基本停产,而新能源汽车的产量却不断增长,市场上碳酸锂的供应愈加紧张。在16年年中之前,几乎不会有新的资源产能投放,供不应求的情况可能加剧。

价格上涨的趋势将至少持续到16年年中。

  我们统计2016年新增碳酸锂原料供给2万吨,但真正进入市场可能在16年下半;新能源汽车跑量至少持续到15年12月,因此我们判断碳酸锂价格上涨的趋势可能会持续到16年年中。

相关投资标的:

  在锂价上涨中获益最大、业绩弹性最大的天齐锂业的股价可能继续随碳酸锂价格上涨而不断创下新高。赣锋锂业15年在锂资源方面有所突破的,河源里辉石矿可能在16年开始开采,同样获益匪浅。其余拥有锂资源的*ST融捷、西藏矿业、西藏城投、盐湖股份等也值得关注。

风险提示:新能源汽车产量不达预期的风险、国家调控的风险。

【正文】

1. 锂资源:绝对量大,控制权集中

锂资源主要存在于盐湖和锂辉石,锂云母石岩矿床中。全球约70%的锂存在于盐湖,约30%来自于矿石(以下简称盐湖锂和矿石锂)。

根据USGS统计全球探明的锂储量超过1351.9万吨(锂金属量,下同);而资源量则高达3978万吨,折合碳酸锂2.1亿吨。

1.1 全球矿石锂资源概览

    锂矿石资源主要存在于澳大利亚、加拿大、中国、葡萄牙和津巴布韦等。其中泰利森拥有的格林布什矿体量大、品位高,其控制了全球约65%的矿石锂储量,一直是国际锂精矿的主要提供商,目前具有锂精矿产能74万吨(约合10万吨碳酸锂)。

1.2 全球盐湖锂资源概览

  锂盐湖主要存在于南美、中国和北美。其中生产中的盐湖主要集中在南美锂三角的Salar地区,分别被SQM、FMC、Rockwood控制,年初遭受水灾的阿塔卡玛盐湖就在该地区,所属SQM。

1.3 中国锂资源储量

   中国锂资源丰富,主要分布在青海、西藏、新疆、四川、江西、湖南等省区。西藏和青海为盐湖卤水型,新疆、四川、江西、湖南等为花岗伟晶岩或花岗岩矿物型。其中四川甘孜州和阿坝州锂辉石资源储量大,江西宜春地区是锂云母的主要生产基地。

2. 供给:四大家族寡头垄断 

  根据中国有色金属协会的统计,2013年,全球锂产量折合碳酸锂当量15-15.5万吨,2014年增长约1万吨至约16-16.5万吨。其中盐湖提锂约9.8万吨,矿石提锂约6.2万吨。

  整体而言,近年全球锂产出增长缓慢,洪水、检修、民族等问题限制产量。今年3月南美的洪水冲毁了Atacama附近的设施,产量受到影响;FMC则由于检修等原因,前三季度减产20%左右;国内主要锂矿产地四川则由于民族问题、环保等原因几乎没有生产。全球的碳酸锂原料的供应链并不充足,预计2016年全球范围内新增的碳酸锂产能约在2-3万吨之间,产量约在1-2万吨之间。

2.1 产能利用率不高,四巨头扩产缓慢

  全球碳酸锂原料主要由SQM、FMC、Albemarle以及泰利森(天齐锂业控股51%,Albemarle占股49%)四大企业提供。其中除了泰利森是锂辉石提锂之外,其余三家均是南美的盐湖提锂生产商,2014年全球锂产量折合碳酸锂当量约16万吨,其中四大企业产出了约14.35万吨,约占全球的90%。

  根据我们统计2015年全球碳酸锂原料产能约为25万吨。目前,四大企业的产能利用率均不高,主因是钾肥与此前锂价低迷(钾肥是三大盐湖锂公司主产品,锂是其生产钾肥过程中的副产品;锂收入只占SQM收入约9%,FMC收入约6%)。

  以2014年为例,SQM锂及衍生品销量为3.95万吨;FMC2014年的销量为2.2万吨;Albemarle2014年的销量为3.2万吨。泰利森2014年的产量约为5-6万吨。

2.2 中国锂产出增长缓慢

  国内开采中的锂矿主要集中在四川甘孜、阿坝州、江西河源、宜春等地。新疆、江西等地也有相关的锂辉石资源。四川地区因为民族问题等原因,融捷股份的甲基卡134号矿脉、雅化集团的观音桥矿以及众合股份的马尔康党坝矿在14-15年陆续停产,造成国内锂资源产量大幅下降。目前仅有马尔康党坝矿恢复了生产。

  包括已经复产的马尔康党坝矿在内,四川地区的甲基卡134矿、观音桥矿以及河源里辉石矿都可能在2016年复产,我们估算可能新增碳酸锂供应1万吨。

  国内的盐湖主要集中在青海和西藏。目前国内主要的盐湖提锂企业为西藏矿业、青海锂业和蓝科锂业,年产量约为1.2万吨碳酸锂。蓝科锂业14-15年的增产抵消了中信国安停产带来的资源产量下降,国内近年的盐湖锂资源产量基本稳定。

2.3 全球锂资源新开发项目大多数无法在16年完成

  全球开发中的资源较多,但开发周期较长,几乎没有可以在16年放量的项目。

3、新能源汽车带来需求爆发

  锂的传统需求增长较慢。锂的传统需求主要是玻璃陶瓷、润滑、冶金等,每年的需求增长不足5%。

  2014年全球锂产量折合碳酸锂当量为16万吨,其中二次电池占消费量的35%左右。电动车的爆发带来锂需求新的增长点。15年1-9月全球新能源乘用车销量达到33.3万辆,同比增长48%。中国增速更加明显,1-9月全国累计生产新能源汽车14.4万辆,全年国产新能源汽车有望达到25万辆。一辆混合动力乘用车一般使用碳酸锂15-20千克左右,一辆纯电动乘用车一般使用碳酸锂40-50千克,而一台纯电动客车,我们估计15年全球新能源汽车的碳酸锂需求量可能增长至1.8万吨左右。

    在碳酸锂实际产量受限、需求持续增长的情况下,碳酸锂已经进入供给不足的阶段。

4、碳酸锂供不应求可能在四季度加剧

4.1 国内碳酸锂供给下降

  碳酸锂产量季节性下降。国内生产中的锂盐湖均分布在高海拔的青海和西藏地区,进入四季度后,后于当地企稳过低,蒸发量下降,无法继续进行生产活动。国内四川地区的矿山在进入11月下旬以后也会因气温过低而停产,造成锂原料供应季节性下降。

4.2 四季度新能源汽车仍在跑量

 四季度新能源汽车年底加速跑量。由于新能源汽车补贴逐年退坡,四季度是汽车生产商传统的跑量时间。9月我国新能源汽车产量33720辆,同比增长2.1倍,首次实现月产量上3万,四季度的月产量可能会超过9月,重要电池材料碳酸锂的需求仍在上升,供给缺口可能会继续加大。

4.3 锂价的上涨趋势可能延续到16年

  下游价格接受度较高。碳酸锂在电池组的成本占比仅有5%左右,涨价对于新能源汽车总成本的影响较小,因此下游对价格变化并不敏感。

 卖方市场可能继续,锂价或节节高升。继FMC提价之后,赣锋锂业日前再次将电池级碳酸锂的出厂价提高至7万元/吨,市场交易价格随之水涨船高。锂价在供给缺口持续扩大的四季度继续保持上涨是大概率事件。

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